质量成长指数编制方案

¶中证500质量成长指数编制方案

¶基本情况

中证 500 质量成长指数从中证 500 样本中选取 100 只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。

指数代码：930939

该指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。

¶样本选取方法

第一步是剔除明显不合要求的公司，以优化中证500的样本：

（1）剔除过去三年净利润变化为负的证券；

（2）剔除过去一年 PE（TTM）为负的证券；

（3）对剩余证券按照盈余波动率进行升序排列，剔除排名后 20%的证券。

其中盈余波动率的计算公式如下： 盈余波动率 = 过去三年每个季度净利润的标准差/最新财报净资产

这一步是排除亏损的、利润下降的，以及波动率最大的20%的公司。可将成长性下降的、亏损的公司，和强周期股、偶然因素上涨的公司排除掉。

第二步，就是按质量因子排序的过程，该策略用了四个质量因子：

第一项是盈利能力，先用ROE排序，再计算出每一家公司在样本中的百分比位置；

第二项是估值合理性，计算公式是“过去四个财务季度净利润增速/PE（TTM）”，实际上是PEG的百分比位置排序，只是它计算的是过去四个季度，而非未来预测；

第三项是盈利质量，MAccrual 的均值百分比排序，这一指标平时见的比较少，计算公式为：

Accrual= −1 × |营业利润− 经营活动现金净流量|/最新财报总资产

它是用利润与经营性净现金的差额的绝对值代表企业盈利的质量，即，同等资产规模下，利润与现金流差别越小的公司，盈利的质量越好，排名越高；

第四项是经营杠杆，计算方法是“过去一年经营活动现金流量/最新财报总负债”，判断的是企业现金流对总负债的偿付能力。

计算出上述四项质量因子，再区别出金融股和非金融股，分别计算综合得分，

金融业：ROE排名50%+估值合理性50%

非金融股上述四项权重分别为：ROE排名30%+估值合理性35%+盈利质量25%+经营杠杆10%

计算出总排名后，取前100名，作为指数样本，按总分分配权重，在1~5%之间。实际上指数比较分散，前十大占比18%。

中证500质量指数的策略，通过市场的验证，可谓非常成功，超过大部分中证500的主动增强基金。

这个策略成功的关键是两点：

一是四项质量因子的选择，它并不看增速本身，而注重增长的质量，用ROE、PEG、利润质量和经营杠杆四个指标去判断。

二是它的权重不看流通市值，只看质量的排名，而且相对分散。

一个好的指数可以帮助我们理解成长股投资的重点，成长不在于增速本身，而在增速的质量。

这个指数对应的基金是，场内159606，场外007593。

¶近似规则指数

• 中证800质量成长指数

• 中证300质量成长指数

¶中证红利质量指数编制方案

¶基本情况

中证红利质量指数从沪深市场中选取 50 只连续现金分红、股利支付率较高 且兼具较高盈利能力特征的上市公司证券作为指数样本，以反映分红预期较高、 盈利能力较强的上市公司证券的整体表现。

指数代码：931468

该指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。

¶样本选取方法

（1）对样本空间内证券，按照过去一年日均总市值和过去一年日均成交金 额分别由高到低排名，剔除任一排名后 20%的证券；

（2）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：

过去一年现金分红总额小于净利润；
过去四年现金分红总额大于再融资总额；
过去三年连续现金分红；
最近两年平均股利支付率以及最近一年股利支付率都大于 20%；

（3）在上述待选样本中，计算以下六个财务指标由低到高的百分比排名，并 将各指标百分比排名的简单加权平均值作为证券的综合得分。六个财务指标的计 算公式如下：

每股净利润=过去一年净利润/最新财报总股本；
每股未分配利润=最新财报未分配利润/最新财报总股本；
盈利质量=（过去一年经营活动现金流-过去一年营业利润）/最新财报总 资产；
毛利率=（过去一年营业收入-过去一年营业成本）/过去一年营业收入；
ROE 均值-标准差=过去三年 ROE 均值-过去三年 ROE 标准差；
ROE 变化=最新财报 ROE 的同比变化；

（4）选取综合得分最高的 50 只证券作为指数样本。